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创业致富:如何打造一套持续赚钱的投资体系?

2018-05-09 13:51 来源:zfu8会员投稿 作者:创业致富网 责编:admin

4月13日,点拾投资创始人朱昂联合腾讯旗下销售平台腾安基金执行董事刘明军,蚂蚁金服财富资产优选组产品专家刘文涛,谢理达等在线基金销售平台的多位专家,举办了一场“走进汇丰晋信,新势力专场活动”。通过和汇丰晋信总经理王栋,首席投资官曹庆,股票投资部总监丘栋荣超过三个多小时的交流,进一步了解汇丰晋信独特而又科学的投资体系。关于汇丰晋信完整的投资体系,我们曾经有过多篇文章阐述全视角看汇丰晋信:中国资产管理行业的“国际模式”,这里不再多做重复说明,我们更多分享此次交流一些更深入的收获。

体系化的投资流程

汇丰晋信和大部分基金公司最大的不同在于其体系化的投资流程。用投资总监曹庆的话说就是“更多地依靠体系、流程、以及纪律来取代直觉或一时之念,依据严谨的分析和流程来尝试战胜市场”。这种对体系、流程和纪律的强调在个股选择、资产配置和风险管理三个层面都有体现。

第一部分,在个股选择的流程中,汇丰晋信有一套源自外方股东的PB-ROE选股流程。通过这个自下而上的PB-ROE选股流程,筛选被低估的股票,估值高了卖出,低了买入,卖出和买入是有一定的纪律的,而不是随意的。当然,这个“低估”看的是完整的生命周期,通过对于这些个股所处行业生命周期的判断,去研判这个公司处于生命周期的哪个位置。有些公司虽然ROE很低,但处于生命周期的景气底部,未来ROE会出现上升,那么其实这个公司真实的估值是便宜的。相反,有些公司虽然表面上看ROE很高,但处于生命周期的顶部,未来ROE会出现下滑。

从某种角度看,汇丰晋信相信均值回归的力量。今天一个行业或者公司的景气度很高,但是从历史周期来看,这种景气度可能是会回落的。关键是找到高景气度背后的逻辑是什么。我们曾经在之前的访谈中提到过白酒,在汇丰晋信的模型中,白酒其实和房地产周期有比较高的相关性,在地产周期回落后白酒的ROE大概率出现下滑。另一个方面的例子是军工,虽然国防军工一直像一个“黑盒子”,但目前处于历史景气度的低点,未来大概率会出现回升。

第二部分,在资产配置上,汇丰晋信的仓位管理不是基于对市场的预测,比如基金经理自己觉得下个月市场要跌了,而是基于对大类资产当前价格吸引力的判断。也就是说,Nowcast会比Forecast更重要。通过对大类资产的评估,来判断目前市场隐含的“风险溢价”是多少。当市场隐含的风险溢价很高时,仓位上就会更加激进。相反,当市场隐含的风险溢价很低时,仓位就会比较谨慎。我个人的理解是,这是一种更加科学的仓位管理方式,许多时候我们的“感觉”会误导投资的决策。大家总是容易记住自己看对的时候,忘记错误的判断。投资人总是对于自己的“盘感”过于自信,而缺少科学判断和调整仓位的方式。

第三部分,风险管理,这也是汇丰晋信投研体系中最强调纪律、流程的地方。在这部分,除了投资部门自身是风险管理的第一道防线,还有风控部门加入,成为第二道防线。

这里我主要想聊聊跟踪误差和流动性风险。国内大部分基金其实和其基准相比,会有很大的跟踪误差。有些基金会在某个行业持仓50%仓位,这种做法的结果是,即使其持仓的股票数量很多,但承担的风险其实是很大的。成也萧何败萧何,我们看历史上排名最靠前和最靠后的基金,往往都是对某个行业“下注”过大。汇丰晋信历史上所有产品对于其基准的跟踪误差一般在6%到8%之间。而且,无论是混合型基金还是股票型基金,都会控制跟踪误差不超过12% ,一旦超标,风控部门会提醒投资部门做出调整,力图通过相对均衡的行业配置,给投资者带来真正的超额收益。

再说说流动性风险的管理。我们都知道投资中有一个不可能的三角形:规模(流动性),业绩和回撤。有时候规模一大就会牺牲流动性,通过集中持有基本面强劲的公司来获取收益。但是这个时候一旦流动性管理出现风险(比如黑天鹅事件,巨大的赎回等等),就会带来很严重的冲击。包括2015年下半年股灾的时候,我们已经看到了流动性风险带来的冲击。汇丰晋信产品都有严格的流动性管理,我们拿汇丰晋信龙腾举例子,假设正常市场情况下其一天可变现资产可达69.29%,三天可达86.38%,五天可达93.99%。

汇丰晋信首席投资官曹庆说,以上的这套方法,总结起来就是以价值投资哲学为中心,整合整个投研流程、规范全体投研人员行为规范,系统性的、工业化的方法。这套方法,背后反映的其实是公司的经营哲学。即公司不以短期做大规模为目标,而是希望在真正为客户创造价值的前提下长期稳健盈利。

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关键词: 创业致富, 创业赚钱


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